Fed’in faiz indirimleri doları zayıflatırken, asıl tehlike Japonya’dan geliyor. Yen’in güçlenmesi küresel dengeleri sarsabilir.
Dolar değil, Yen patlamak üzere: Küresel risk büyüyor
Dolar, Fed’in faiz indirimleriyle baskı altında kalırken, uluslararası piyasalarda gözler Japon yenine çevrildi. Uzmanlara göre asıl finansal risk, Tokyo kaynaklı bir para birimi şokuyla gelebilir.
ABD piyasalarında gevşeme döngüsü konuşulurken, Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) ultra düşük faiz politikasını sonlandırmaya yaklaşması, küresel sermaye akışlarını tersine çevirebilir.
BoJ’de tarihi ayrışma: Faiz artırımı baskısı
BoJ son toplantısında politika faizini %0,5’te sabit tutma kararı aldı. Ancak yönetim kurulu oylamasında 7 üye sabit kalma yönünde oy verirken, 2 üye hemen faiz artırımı istedi.
Bu tablo, Japonya’da on yılı aşkın süredir devam eden ultra gevşek para politikasına karşı içerde artan baskıyı açıkça ortaya koydu.
Enflasyon Japonya’da düşmüyor
Ülkede manşet enflasyon %2,7’ye gerilese de, devlet sübvansiyonlarının etkisiyle bu oran geçici olarak düşük görünüyor. Çekirdek enflasyon hâlâ %3,3 seviyesinde ve bu, güçlü ücret artışları ile canlı iç talep sayesinde korunuyor.
Bu tablo, BoJ’nin “faiz artırımı için acele etmeyeceğiz” açıklamasını giderek daha riskli hale getiriyor.
Dolar/Yen paritesi tepeye yakın
USD/JPY kuru, tarihî zirvelerine yakın seyrediyor.
Ancak analistler, yılın son çeyreğinde tabloyun değişeceğini öngörüyor:
- Ekim ayında 145 seviyesine gerileme,
- Yıl sonunda 140 seviyelerine dönüş olasılığı yüksek.
Bu senaryonun arkasında, Fed’in faiz indirim süreci ve BoJ’nin potansiyel faiz artırımı yatıyor.
Hedge maliyetleri ve sermaye dönüşü
Japon yatırımcılar için ABD varlıklarındaki döviz koruma (hedge) maliyetleri hızla düşüyor. Yakında bu oran %3 seviyelerine gerileyebilir.
Bu durum, Japon sermayesinin yeniden ülkeye dönmesini (capital repatriation) cazip hale getiriyor. ABD tahvilleri ve şirket bonolarında büyük pozisyonlara sahip Japon yatırımcılar, getiriler azaldıkça pozisyon kapatma eğilimine girebilir.
Sonuç: Dolar zayıflarken yen güçleniyor.
Carry trade riski yeniden masada
Finansal piyasaların en kırılgan dengelerinden biri, carry trade olarak bilinen stratejiye dayanıyor. Yıllardır yatırımcılar düşük faizli yen borçlanarak daha yüksek getirili varlıklara yatırım yapıyordu.
Ancak faiz farkı azaldığında, bu pozisyonlar ani likidasyonlarla çözülebiliyor. 2024 Ağustos’unda yaşanan kısa vadeli şok, bu riskin ne kadar büyük olduğunu göstermişti.
Küresel dengelerde tehlikeli asimetri
Bugün dünyada para politikaları arasındaki fark, yeni bir kırılganlık alanı yaratıyor:
- Fed, faiz indirim döngüsüne girdi.
- BoJ, faiz artırımı eşiğinde.
Bu asimetrik para politikası farkı, sermaye akımlarında keskin yön değişimlerine neden olabilir. Tokyo’daki bir karar, Wall Street’teki hareketleri bile tetikleyebilir.
2025 son çeyrek senaryosu: Yen yeniden yükselişte
Uzmanlara göre yılın kalanında senaryo netleşiyor:
Fed’in iki faiz indirimi, BoJ’nin sıkılaşma sinyali, yenin güçlenme trendini destekleyecek. Ancak kısa vadede volatilite yüksek kalacak.
Herhangi bir carry trade çözülmesi veya ani sermaye çıkışı, piyasaları kısa sürede sarsabilir.
